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2019年聚氨酯保溫板收入同比增長(zhǎng)1倍，銷售回暖遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，3萬噸特種聚醚單體、5萬噸異丙醇胺改性項(xiàng)目將逐步釋放產(chǎn)能，長(zhǎng)期來看，2017年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來源于12萬噸環(huán)氧丙烷建成投產(chǎn)，全部達(dá)產(chǎn)后，公司新增凈利潤(rùn)1個(gè)億左右，不考慮非公開發(fā)行的影響，預(yù)計(jì)16-18年的每股收益0.27/0.37/0.53元，給予40倍的PE，目標(biāo)價(jià)11元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

2019年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40%左右

公布2015年報(bào)及2019年第1季報(bào)，2015年實(shí)現(xiàn)銷售收入18.28億，同比減少14.22%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.03億，同比增長(zhǎng)9.67%，每股收益為0.19元。2019年第1季度實(shí)現(xiàn)銷售收入4.14億，同比減少12.42%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為3104.5萬，同比增長(zhǎng)了11.93%，每股收益為0.06元。預(yù)計(jì)2019年1-6月歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為6200-7450萬，同比增長(zhǎng)0-20%。維持原有業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，2019年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40%左右。

異丙醇胺、特種聚醚大單體將建成投產(chǎn)，銷量同比增加10%-20%

2015年硬泡組合聚醚的銷量大約為11萬噸，異丙醇胺的銷量大約為4萬噸，2019年下半年新增產(chǎn)能3萬噸特種聚醚單體和5萬噸異丙醇胺技改項(xiàng)目將建成投產(chǎn)，特種聚醚單體主要應(yīng)用在涂料、TPU彈性體等領(lǐng)域，市場(chǎng)前景非常廣闊，5萬噸異丙醇胺的應(yīng)用領(lǐng)域主要于水泥助磨劑，根據(jù)我們的測(cè)算，異丙醇胺的潛在市場(chǎng)空間大約為13萬噸左右。預(yù)計(jì)2019年硬泡組合聚醚的銷量同比增長(zhǎng)10%左右，異丙醇胺的銷量同比增長(zhǎng)20%左右。

聚氨酯保溫板銷售收入提升1倍，毛利率穩(wěn)定在30%以上

聚氨酯保溫板的現(xiàn)有產(chǎn)能為750萬平米，2019年將擴(kuò)建到1500萬平米，預(yù)計(jì)2019年聚氨酯保溫板的收入大約為7000萬左右，銷量同比增長(zhǎng)100%以上，毛利率大約為30%左右，隨著開工率的逐步提升，毛利率至少保持30%以上。

《建筑設(shè)計(jì)防火規(guī)范》于2015年5月開始強(qiáng)制執(zhí)行，聚氨酯等有機(jī)保溫材料將進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，西北市場(chǎng)、北京市場(chǎng)將是未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要來源。